【起底彩生活之四】资本的拷问
发端于2014年上半年的移动互联网崛起引发的社区O2O投资热潮一直持续至今，而一批投资逻辑有瑕疵且无法落地的社区O2O企业也开始面临资本市场的严厉拷问，资本明星彩生活也不例外。
与战略合作不同，大规模的持续并购并不是彩生活的财力所能承受的。2015 年中报显示，彩生活的净利润为0.84亿元，期末的现金及现金等价物为2.45亿元，而一年内到期的借款为2.98亿元，现金及现金等价物仅能覆盖一年期借款的82.21%，而收购开元国际就花去了3.3亿元。在融资渠道方面，银行借款是其主要来源。期内，彩生活获得的银行贷款为4.77亿元。在现金流方面，彩生活通过经营活动、投资活动、融资活动取得的现金净额分别为-0.69亿元、-6.32亿元、 2.59亿元。由此可见，彩生活自身的造血能力不强，而并购属于重资产模式，其需要的资金量是彩生活难以满足的。
彩生活的全国布局得益于实施较早，由于物业公司盈利能力较差，部分物业公司长期处于亏损状态，彩生活早期的收购成本较低。如今，很多品牌物业公司意识到社区用户的重要性，为了实现规模效应，开始市场化拓展。随着行业集中度逐步上升，物业公司的被收购价格也相应提高。
这些后蜜月迹象，引起了资本市场敏锐的反馈。
9月17日，彩生活收于6.15港元/股，与13.5港元/股的最高股价相比跌去了一半。其中，损失最严重的还是管理层。2014年9月彩生活授出了4500万分股票期权，行权价为6.66港元。
在股价颓势之下，管理层开始连续增持(见表11、表12)。早在今年的7月6日-8日，花样年大股东Fantasy PearlInternational(下称“Fantasy Pearl”)连续3天增持彩生活共134万股，涉及金额约为875万港元。
7 月6日，彩生活管理层全资控股的BVI公司Splendid Fortune Enterprise在公开市场购入30万股，平均每股7.47港元，涉及资金224万港元。随后， Splendid Fortune Enterprise又增持70万股，总价为476万港元。
从近期的股价走势来看，大股东增持对集团未来业务的肯定并未鼓舞到投资人，股价依然低位徘徊。
自上市以来，彩生活反复强调“规模”，并以此跑马圈地。实际上，彩生活旗下三大业务的竞争性有待增强，其传统物业服务及工程服务的进入门槛低，而增值服务仍在增加入口流量的阶段，并未形成清晰的盈利模式。期间，因加速扩张导致服务质量下降而引发的业主维权事件也让资本市场开始从理想丰满的上市故事中走出来，或许持续健康的物业服务及稳定的收益才是资本市场乐意看到的。
对于物业市场面临的竞争，中银国际控股有限公司董事总经理程雁则表示：“第一个吃螃蟹的人肯定是机会和挑战并存，他成功了，其他的人肯定就要具有更强的竞争力，要有更好的故事，才能吸引投资者，估值才能超越他，所以每一个后来者要居上，都要付出更多的努力。”
不过，彩生活上市的成功至少推动了花样年对旗下其他业务板块的分拆上市，例如美易家将于年底登陆新三板，但分拆容易，造富不易。
